炭黑产能过剩 黑猫股份年度亏损超过4亿元

慧正资讯，3月30日，炭黑供应商黑猫股份正式发布2025年年度报告。在炭黑行业“总量过剩”与“结构错配”矛盾持续深化的背景下，公司交出了一份“亏损中蓄力、调整中前行”的成绩单。尽管全年业绩出现较大幅度亏损，但透过财务数据表象，公司在新材料领域的战略布局、国际化探索以及重点项目推进，正为穿越周期积蓄力量。

炭黑产能过剩

2025年，黑猫股份实现营业收入86.85亿元，同比下降14.28%。更为严峻的是，公司全年归属于上市公司股东的净利润为-4.63亿元，同比由盈转亏，大幅下滑1943.43%；扣非后净利润-4.98亿元，同比下降1600.67%。

财报显示，业绩大幅下滑的核心原因在于炭黑行业“总量过剩”与“结构调整”矛盾的持续发酵。截至2025年末，中国炭黑行业总产能达1037.2万吨，其中橡胶用炭黑占比高达91.7%，而特种炭黑仅占8.3%，结构性产能过剩问题突出。上游煤焦油市场呈现剧烈震荡走势，成本传导机制失灵；叠加下游轮胎行业需求支撑不足，行业供需格局持续承压，产品价格与成本出现倒挂，导致公司主要产品利润空间被大幅挤压。

从盈利能力看，公司主营业务毛利率从上年同期的4.23%下降至0.85%，炭黑产品毛利率更是降至0.35%，反映出传统橡胶用炭黑领域已处于盈亏平衡边缘。尽管焦油精制产品毛利率逆势提升2.30个百分点至3.70%，但由于其收入占比仅14.18%，尚不足以扭转整体颓势。

炭黑业务营收下滑近20%

分产品看，炭黑业务仍是公司收入支柱，2025年实现收入68.81亿元，占营业收入的79.23%，但同比下滑18.91%。全年炭黑产量107.94万吨，销量106.50万吨，产销率98.67%，产能利用率达92.89%，远超行业平均水平，体现出公司作为行业龙头的运营效率优势。但值得注意的是，炭黑库存量同比大幅增加34.87%，显示下游需求承接能力有所减弱。

焦油精制产品成为报告期内难得的亮点，实现收入12.31亿元，同比增长14.14%，毛利率提升2.30个百分点。白炭黑业务收入1.80亿元，同比下降5.99%，但库存量同比大幅下降72.55%，显示产销衔接较为顺畅。

从成本结构看，2025年炭黑业务原材料成本占营业成本比重为79.48%，同比下降2.41个百分点，反映出公司在成本管控方面的努力。但原材料价格波动仍是影响盈利能力的关键变量——2025年主要原材料煤焦油价格上半年均价3224元/吨、下半年2968元/吨，整体呈下行趋势，但价格剧烈震荡增加了成本管理难度。

2025年，公司国外业务实现收入12.50亿元，占营业收入的14.39%，同比虽小幅下降7.16%，但明显优于国内业务15.37%的降幅，体现出海外市场的相对韧性。出口业务毛利率为3.68%，高于国内市场的0.35%，显示海外高端市场仍具备较好的盈利空间。

2025年度回顾：战略转型的信心

2025年是黑猫股份战略转型的关键之年，多个重点项目取得突破性进展。

新材料项目产能落地。 国内首套2万吨/年湿法母胶量产生产线在辽宁黑猫建成投产，填补了国内相关领域量产技术空白；年产2万吨超导电炭黑项目进展顺利，累计投资2.88亿元，工程进度达85%；16万吨/年橡胶复合母胶项目一期建设有序推进，累计投资1.43亿元。这些项目标志着公司在新材料领域已从研发储备进入产能释放阶段。

产能布局持续优化。 济宁黑猫2.5万吨/年连续式原料气配套生产线项目开工建设，投产后将有效打通济宁黑猫生产环节堵点；公司完成对韩城黑猫、永源节能少数股东股权的收购，进一步理顺股权架构。截至报告期末，公司已在江西、辽宁、陕西、内蒙古、河北、山西、山东等地建成九大生产基地，产能规模稳居国内前列。

资本运作彰显信心。 报告期内，公司累计回购股份13,989,800股；控股股东黑猫集团实施股份增持，累计增持14,706,900股。股份回购与股东增持同步推进，彰显了公司及控股股东对长期发展的坚定信心。

研发投入持续加码。 2025年研发费用达8606万元，同比大幅增长86.13%。公司依托青岛黑猫新材料研究院、安徽黑猫技术中心及产学研合作平台，形成了碳纳米材料、特种炭黑、超导电炭黑、湿法母胶等新产品研发体系。目前，动力电池用超导电炭黑、高分散水性炭黑产线已竣工投产，绿色轮胎用炭黑已在生产基地成果转化。

绿色转型成效显著。 公司成功打造7家省级及以上标准绿色工厂，斩获国际可持续发展与碳认证（ISCC PLUS），标志着公司正式融入全球低碳循环经济体系，为加大开拓国际市场打通绿色壁垒。

2026展望：新材料穿越周期

展望2026年，公司在年报中明确提出“技术创新为核心、差异化发展与产业链延伸为两翼”的战略方向。

主业升级方面，公司将充分发挥煤焦油深加工及炭黑主业产业链优势，推动主业向高端化转型，重点发展绿色轮胎所需的低滞后炭黑以及导电炭黑、色素炭黑等特种炭黑产品，加快进口替代步伐。

新材料板块，将聚焦超导电炭黑、碳纳米管等碳基新材料产品的研发与产业化，逐步形成橡胶用炭黑、特种炭黑、精细化工产品、碳基新材料产品协同发展的多元化产品结构，培育新的利润增长点。

国际化经营，将主动融入全球产业布局，通过海外新建、并购重组、战略合作等方式，有序推进海外产能布局，以“新设备、新技术、新管理”为核心，打造具有国际影响力的中国炭黑领军企业。

风险应对方面，公司将密切关注原材料价格波动，深化与上下游客户的协同合作；持续推进环保设施升级，巩固绿色发展优势；加快国际化人才储备，应对海外市场不确定性。